28日，央行的“抽”动作又有近期细节传出。　　据媒体报道，针对10月中旬央行千亿定向“抽”，国内某大型投行称之为其并非“常备借贷便捷(SLF)”，而是新型的“中期借贷便捷”(MLF)，即邻近届满或将新的誓约利率并展期。记者昨日联系到该投行涉及人士，他对这一消息展开了坚称，称之为所谓的MLF未载入其公开发表的月报告中。　　无论是何种形式的资金投入，截至目前，央行都并未回应展开对此。

创意工具操作者透明度受到市场批评的同时，也是引发市场猜测不时的主因。　　但可确认的是，央行持续向市场定向流经流动性，再行因应公开市场具体的正回购利率上调，已释放出来显著的严格信号，于是以引领货币市场大大严格，利率走低。　　但这种定向严格还能回头多近?面临近日再次加剧的全面严格呼声，更好的业内人士预计，短期内更进一步的严格措施仍将以被动应付、定向的方式发售，除非外汇持续大规模清净流入，否则全面严格难现，以防止获释过强劲的放开信号。但朝前看，货币当局的政策定力或将受到更加大的考验。

　　政策工具人组大大“装修”　　昨日，一则关于“央行首次使用MLF抽”的报导再度引起市场注目，报导援引国内某大型投行的观点称之为，此前央行对股份制银行积极开展的非常规SLF，而是创新型的MLF.M即mid-term的简写，与SLF期限为1-3个月有所不同，MLF届满后可展期。　　事实上，关于SLF的操作者情况，此前央行操作者和透露并不半透明。一般来说作法是，在SLF实行后的数月内，按季度向市场公告。

而若市场猜测的MLF有误，那意味著央行的货币政策工具箱则更加非常丰富。　　总结今年来的货币政策工具用于，每季度的货币政策人组大大装修。二季度，以公开市场常规操作者因应短期流动性调节工具(SLO)，主动有助于展开双向调节;积极开展分支机构常备借贷便捷(SLF)试点，再行特两次实行“定向降准”，更好地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。

　　三季度，为熨平季末类似时点资金面波动，央行货币政策工具的人组又开始变化：通过对大型商业银行积极开展定向SLF和正回购利率上调的人组，引领利率上调，向市场传送严格信号。　　如此配上，也令其市场关于先前货币工具箱发售创意工具的预期仍然不存在。近期本报对还包括银行、券商、基金等逾20家金融机构的债市四季度调查问卷表明，超强四成受访者指出，四季度央行将发售创新性的货币政策工具。

　　定向严格效果“争议”　　央行昨日发布的2014年三季度金融机构贷款投向统计资料报告表明，虽然小微企业贷款增长速度仍低于各项贷款，但增长速度已放缓，比上季末较低2.2个百分点。“三农”贷款的情况亦是如此，增速比上季末较低3.3个百分点。　　“从实际看，央行这些定向放开措施的效果并不显著。

”渣打银行近日认为，央行自2014年7月末以来通过减少买入利率来引领同业外汇市场利率走低，但民间融资利率即温州指数未上升，不良贷款亲率下降，更进一步推高了信用溢价。　　尽管央行引领利率上行的意图更为显著，二季度两次定向降准、1个月内2次上调正回购利率、再行再加9月中旬市场传闻积极开展2次SLF，皆令其货币市场利率上行，整体流动性十分充足，但其传导至实体经济的效果仍尚待仔细观察。

　　渣打银行指出，从历史数据看，同业融资成本、央行买入利率和实体经济实际贷款利率没展现出出有显著的相关性，特别是在是在经济艰难的时期，信用溢价减少幅度一般来说不会多达融资成本减少幅度，因此，央行有适当启动全面放开措施，以减少实体经济的融资成本，防止经济经常出现更进一步下降。　　事实上，近日全面降息的呼声又加剧。新任中金公司首席经济学家梁红前日认为，定向严格政策缺少透明度，且具有指令性配备资源色彩，减少了货币政策引导预期的功效，并违背前进市场化改革的长年目标。

　　“当前货币政策总体仍偏紧。虽然决策层再三敦促减少实体经济融资成本，但无风险利率实际水平仍然偏高，在当前主要经济体货币严格背景下奇贞引人注目。”梁红称之为，预期明年央行将全面降准4次并降息2次，货币条件较今年减缓放开。

同时，财政政策对经济快速增长的反对力度增大，财政赤字小幅扩展。　　更加多严格政策可期　　三季度以来，央行一方面在通过传闻中的SLF“抽”的同时，另一方面，仍在公开市场“偏移”操作者，即通过正回购持续回笼资金，超越了一些市场人士关于“正回购停止”的预期。　　这也突显了央行的疑虑。由于当前我国货币信贷存量较小，增长速度也维持在较高水平，不应靠大幅度扩展总量来解决问题结构性问题。

而其中不容忽视的一个背景是，9月来央行通过SLF投入超强7000亿资金对应的是，三季度外汇占款的持续下滑。　　民生证券研究院继续执行院长管清友说道，总体上三季度央行货币投入更为慎重。三季度外汇占款之后下滑。

在美元走强的背景下，居民结汇意愿不强劲，央行通过SLF补充基础货币缺口。从基础货币的增长速度状况看，央行还是无意保持了基础货币状况的平稳。

　　在此背景下，近期的货币政策措施也表明，央行更加不愿通过正回购利率上调这种价格型工具，来引领融资成本的上升，而非“总量扩展”。正如央行副行长胡晓炼近日所说，货币政策要从数量型居多向价格型居多改变，利率的调节作用将更进一步充分发挥。

　　“近几个月的流动性严格措施，主要是为了在外汇流向势头弱化、实体经济部门现金流好转、债务开销激化的背景下确保整个体系的流动性有助于充足。”瑞银首席经济学家汪涛近日认为，随着今年底、明年初房地产建设活动和其他涉及行业更进一步上升，预计决策层将不会采行更进一步的大位快速增长措施。

　　汪涛说道，预计更进一步的严格措施在短期内仍将以被动应付、定向的方式发售。除非外汇持续大规模清净流入，否则央行短期内不太可能全面降准、以防止获释过强劲的放开信号，而是不会倚赖比较间接的渠道来获取流动性反对。　　“但朝前看，随着决策层政策定力受到更加大的考验，实施全面严格措施(如全面降息)的概率在未来几个月不会逐步下降。”汪涛指出。

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